Đánh Giá Cổ Phiếu TV2: Cơ Hội Đầu Tư Hay Rủi Ro?

Review Cổ Phiếu CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (Mã Cổ Phiếu TV2)

Giới thiệu

Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2) là một trong những công ty tư vấn điện hàng đầu tại Việt Nam. Thành lập năm 1985 và cổ phần hóa vào năm 2007, TV2 chuyên về tư vấn xây dựng điện, thiết kế và giám sát các công trình nguồn và lưới điện.

Hoạt động Kinh doanh

• Dịch vụ chính: TV2 cung cấp các dịch vụ tư vấn điện, EPC (Thiết kế, Cung cấp thiết bị, Xây dựng), và vận hành & bảo trì nhà máy điện (O&M). Những dịch vụ này chiếm khoảng 95% lợi nhuận gộp của công ty vào năm 2023.
• Dự án năng lượng tái tạo: TV2 cũng tham gia vào các dự án năng lượng tái tạo với tổng công suất vận hành khoảng 50 MW vào cuối năm 2023.

Tình hình Tài chính

Doanh thu và Lợi nhuận

• Tăng trưởng doanh thu: Doanh thu của TV2 tăng khoảng 50% so với cùng kỳ trong năm 2024.
• Lợi nhuận: Lợi nhuận ròng tiếp tục tăng trưởng, đạt khoảng 19 tỷ đồng trong quý 3 năm 2024.
• Biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận ròng không quá nổi bật, chỉ hơn 6% trong quý 3 năm 2024.

Dự báo Tăng trưởng

• Dự báo doanh thu và lợi nhuận: Dự kiến doanh thu và lợi nhuận sau thuế sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2024-2028, với CAGR lần lượt là 18% và 28%.
• Nguồn tăng trưởng: Doanh thu từ hợp đồng EPC của dự án Sông Hậu 2, EPC năng lượng tái tạo từ năm 2026, và dịch vụ O&M.

Giá Cổ Phiếu và Định Giá

• Giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu TV2 biến động mạnh, tăng lên mức cao nhất 5 tháng vào cuối năm 2024 sau khi giảm mạnh do dự án Sông Hậu 2 bị hủy.
• Định giá: Định giá của TV2 được cho là hấp dẫn với P/E năm 2024/25 đạt 32,6/7,2 lần, và PEG tương ứng là 0,97/0,21.

Rủi Ro

• Dự án Sông Hậu 2: Việc dự án này không triển khai do thiếu vốn đã ảnh hưởng lớn đến triển vọng của TV2.
• Tình hình tài chính không ổn định: Lợi nhuận và doanh thu của TV2 có sự suy giảm trong giai đoạn 2022-2023.

Triển Vọng

• Quy hoạch Điện VIII: TV2 có thể hưởng lợi từ việc triển khai Quy hoạch Điện VIII và cơ chế giá bán mới cho năng lượng tái tạo vào năm 2024.
• Mở rộng ngành nghề: Công ty đã bổ sung thêm ngành nghề kinh doanh mới như cung ứng lao động và sửa chữa thiết bị.

Bảng Tóm Tắt

Kết Luận

Cổ phiếu TV2 có tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào vị thế hàng đầu trong lĩnh vực tư vấn điện và triển vọng từ Quy hoạch Điện VIII. Tuy nhiên, rủi ro từ việc dự án Sông Hậu 2 không triển khai và tình hình tài chính không ổn định cần được cân nhắc kỹ lưỡng khi đầu tư.

Tại sao TV2 lại được khuyến nghị mua

Cổ phiếu TV2 của Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 được khuyến nghị mua dựa trên một số lý do chính:

1. Lợi thế từ Quy hoạch Điện VIII:
2. TV2 là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực tư vấn điện, được hưởng lợi từ việc triển khai Quy hoạch Điện VIII. Quy hoạch này đặt mục tiêu tăng tổng công suất điện lên 146.000 MW vào năm 2030 và trên 352.000 MW vào năm 2045, tạo ra nhiều cơ hội cho các dự án điện mới.

3. Với vị thế là công ty con của Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN), TV2 có lợi thế cạnh tranh và được ưu ái trong việc phân bổ các dự án mới.

4. Tăng trưởng Doanh thu và Lợi nhuận:

5. Dự báo tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế trong giai đoạn 2024-2028 với CAGR lần lượt là 18% và 28%. Điều này đến từ việc thực hiện các hợp đồng EPC cho dự án nhiệt điện Sông Hậu 2 (mặc dù có rủi ro về tiến độ), EPC năng lượng tái tạo từ năm 2026, và dịch vụ O&M tăng trưởng ổn định.

6. Các dự án phát triển nguồn điện như Thủy điện Thác Bà 2 và điện sinh khối Hậu Giang dự kiến bắt đầu vận hành trong giai đoạn cuối năm 2024, đầu năm 2025, đóng góp thêm cho doanh thu của TV2.

7. Nền tảng Tài chính Lành mạnh:

8. TV2 có nền tảng tài chính ổn định với tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu thấp, cho phép triển khai nhiều dự án cùng lúc.

9. Mục tiêu tham gia làm chủ 500 MW nguồn điện trong giai đoạn 2020-2025, thể hiện tham vọng mở rộng hoạt động kinh doanh của công ty.

10. Định Giá Hấp Dẫn:

11. Định giá của TV2 được cho là hấp dẫn với P/E năm 2024/25 đạt 32,6/7,2 lần và PEG tương ứng là 0,97/0,21, dựa trên dự phóng CAGR EPS đạt 33% trong giai đoạn 2023-2028.

Tuy nhiên, cũng cần lưu ý đến rủi ro liên quan đến dự án Sông Hậu 2 và tình hình tài chính không ổn định trong quá khứ.

Bảng Tóm Tắt

Kết Luận

Cổ phiếu TV2 được khuyến nghị mua do lợi thế từ Quy hoạch Điện VIII, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, nền tảng tài chính lành mạnh, và định giá hấp dẫn. Tuy nhiên, cần cân nhắc kỹ lưỡng về rủi ro liên quan đến dự án Sông Hậu 2 và sự ổn định tài chính trong tương lai.

Các dự án EPC nào đang đóng góp nhiều nhất vào doanh thu của TV2

Các dự án EPC đóng góp nhiều nhất vào doanh thu của TV2 bao gồm:

1. Dự án Nhiệt điện Sinh khối Hậu Giang:

2. Dự án này đã mang lại doanh thu đáng kể cho TV2, với tổng doanh thu lũy kế ghi nhận là 785 tỷ đồng vào năm 2024. TV2 đã thực hiện thi công tổng thầu cho dự án này.

3. Dự án Thủy điện Thác Bà 2:

4. TV2 đã ký kết hợp đồng cung cấp dịch vụ quản lý dự án và giám sát xây dựng (PMC) cho dự án này. Doanh thu từ dịch vụ này ước tính khoảng 3%-5% tổng vốn đầu tư, tương ứng 20-30 tỷ đồng.

5. Dự án Nhiệt điện Sinh khối Trà Vinh:

6. Dự án có công suất 25 MW với tổng vốn đầu tư khoảng 1.066 tỷ đồng. TV2 dự kiến sẽ mang lại khoảng 852 tỷ đồng doanh thu từ dự án này trong giai đoạn 2023-2024.

7. Dự án Đường dây 500kV mạch 3:

8. Dự án này đã khánh thành vào tháng 8 năm 2024 và đóng góp vào doanh thu của TV2 thông qua các dịch vụ tư vấn và xây dựng.

9. Dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2:

10. Mặc dù dự án này đã gặp nhiều khó khăn và không triển khai như dự kiến, nhưng nếu được thực hiện, nó sẽ mang lại hơn 25.000 tỷ đồng doanh thu cho TV2 trong giai đoạn 2024-2027.

Bảng Tóm Tắt

Kết Luận

Các dự án EPC đóng góp nhiều nhất vào doanh thu của TV2 hiện tại bao gồm Nhiệt điện Sinh khối Hậu Giang, Thủy điện Thác Bà 2, và Đường dây 500kV mạch 3. Dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2 có tiềm năng lớn nhưng đang gặp khó khăn về triển khai.

Làm thế nào để TV2 có thể tăng trưởng lợi nhuận trong những năm tới

Để tăng trưởng lợi nhuận trong những năm tới, TV2 có thể thực hiện các chiến lược sau:

Chiến lược Tăng trưởng Lợi Nhuận của TV2

1. Tận dụng Quy hoạch Điện VIII

• Tăng trưởng Năng lượng Tái tạo: TV2 sẽ hưởng lợi từ việc tăng công suất năng lượng tái tạo và khí hóa lỏng LNG theo Quy hoạch Điện VIII. Điều này tạo ra nhiều cơ hội cho các dự án mới và tăng trưởng doanh thu.
• Dịch vụ EPC và Tư vấn: TV2 có thể tăng cường cung cấp dịch vụ EPC và tư vấn cho các dự án điện mới, tận dụng lợi thế là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực tư vấn điện.

2. Mở rộng Mảng O&M

• Tăng trưởng Doanh thu O&M: TV2 đặt mục tiêu tăng doanh thu từ mảng vận hành và bảo trì (O&M) lên trên 1.000 tỷ đồng sau năm 2026. Biên lợi nhuận cao của mảng này sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận của công ty.
• Quản lý Năng lượng Hiệu quả: TV2 sẽ tiếp tục phát triển hệ thống quản lý vận hành từ xa để giảm chi phí và tăng hiệu quả cho các nhà máy điện.

3. Phát triển Mảng Lưu trữ Năng lượng

• Hệ thống Pin Lưu trữ: TV2 có thể tận dụng cơ hội từ mảng lưu trữ năng lượng, với quy mô pin lưu trữ dự kiến lên đến 300 MW vào năm 2030.
• Tăng trưởng Công nghệ Mới: Phát triển các công nghệ mới như hệ thống pin tích trữ năng lượng (BESS) để đáp ứng nhu cầu lưu trữ năng lượng tái tạo.

4. Tối Ưu Hóa Chi Phí và Nâng Cấp Năng Lực

• Giảm Chi Phí Đầu vào: TV2 cần tập trung vào việc giảm chi phí đầu vào để duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh giá nguyên vật liệu tăng cao.
• Nâng Cấp Năng Lực: Đầu tư vào công nghệ và đào tạo nhân lực để tăng năng suất và hiệu quả trong các dự án.

5. Mở Rộng Thị Trường

• Xuất khẩu Dịch vụ: TV2 có kế hoạch mở rộng thị trường sang các nước như Úc, Lào, Malaysia, và Singapore để tăng doanh thu từ các dịch vụ tư vấn và EPC.

Bảng Tóm Tắt

Kết Luận

TV2 có thể tăng trưởng lợi nhuận bằng cách tận dụng Quy hoạch Điện VIII, mở rộng mảng O&M, phát triển mảng lưu trữ năng lượng, tối ưu hóa chi phí, và mở rộng thị trường. Những chiến lược này sẽ giúp TV2 tăng cường vị thế trong ngành điện và tận dụng các cơ hội mới trong tương lai.

Những rủi ro nào có thể ảnh hưởng đến TV2 trong tương lai

Những rủi ro có thể ảnh hưởng đến TV2 trong tương lai bao gồm:

Rủi Ro Tiềm Năng

1. Dự án Sông Hậu 2

• Khả năng Triển Khai: Dự án này đang gặp khó khăn về vốn và không triển khai như dự kiến, ảnh hưởng lớn đến doanh thu và lợi nhuận của TV2.
• Rủi Ro Tài Chính: Nếu dự án không được thực hiện, TV2 sẽ mất đi nguồn doanh thu quan trọng.

2. Sự Biến Động của Thị Trường Năng Lượng

• Năng Lượng Mặt Trời Áp Mái: Sự phát triển nhanh chóng của các dự án điện mặt trời áp mái có thể ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng của các dự án nhiệt điện, vốn là thế mạnh của TV2.
• Năng Lượng Tái Tạo: Sự thay đổi chính sách hoặc công nghệ trong lĩnh vực năng lượng tái tạo có thể tạo ra rủi ro cho TV2 nếu không thích nghi kịp thời.

3. Rủi Ro Tài Chính và Kinh Tế Vĩ Mô

• Lạm Phát và Tăng Lãi Suất: Tình hình kinh tế vĩ mô không ổn định, lạm phát tăng cao và lãi suất tăng có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn và giảm nhu cầu đầu tư vào các dự án điện.
• Rủi Ro Tiền Tệ: Biến động tỷ giá và rủi ro tiền tệ có thể tác động đến giá nguyên vật liệu nhập khẩu và chi phí dự án.

4. Rủi Ro Chính Sách và Pháp Lý

• Chính Sách EVN: EVN nắm giữ 51% cổ phần của TV2, và bất kỳ thay đổi nào trong chính sách của EVN có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của TV2.
• Rủi Ro Đấu Thầu: Các quy định về đấu thầu có thể hạn chế sự linh hoạt của TV2 trong việc tham gia các dự án mới.

5. Rủi Ro Môi Trường và Khí Hậu

• El Nino và Biến Đổi Khí Hậu: Các hiện tượng thời tiết cực đoan như El Nino có thể ảnh hưởng đến sản lượng điện và hoạt động của các nhà máy điện.

Bảng Tóm Tắt

Kết Luận

TV2 đối mặt với nhiều rủi ro tiềm năng, bao gồm sự không chắc chắn về dự án Sông Hậu 2, biến động thị trường năng lượng, rủi ro tài chính và kinh tế vĩ mô, chính sách và pháp lý, cũng như rủi ro môi trường và khí hậu. Để giảm thiểu những rủi ro này, TV2 cần duy trì sự linh hoạt trong chiến lược kinh doanh và đầu tư vào các lĩnh vực mới như năng lượng tái tạo.